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2018年10月22日

KKR精準切入國內“看病難、看病貴”痛點。


KKR看上了中國醫療服務行業。


2018年9月26日,全球領先的投資機構KKR在中國成立醫院投資管理平臺——仁康投資。仁康投資將通過醫院收購、擴建和整合進行業務擴張和發展。與此同時,KKR宣布仁康投資已收購中國醫院管理公司安徽和天醫管的多數股權。


和天醫管目前在安徽省運營兩家綜合醫院——六安世立醫院與蚌埠五和醫院,以及六安和天腎病專科醫院,下轄三家血液透析中心。該公司旗下實際運營床位數共計1,300張,同時還正在籌備一家新醫院的建設。該醫院預計將于2020年落成,開放500張床位。


透過和天醫管收購案不難發現,仁康投資可能將聚焦在醫療資源匱乏、醫療服務品質薄弱的三、四線城市布局醫療服務。


KKR精準切入國內“看病難、看病貴”痛點


目前我國醫療服務市場需求快速擴大。2008年我國診療人次為49億次,2017年診療人次則高達81.8億次,增幅達到66.94%。而相對于快速擴容的醫療服務需求,公立醫院,尤其是三級醫院的供給嚴重不足。2010-2016 年期間,公立醫院病床使用率持續超過90%,通常病床使用率超過90%就意味醫療機構超出負荷,而三級醫院病床使用率更是超過100%,患者排隊情況嚴重,很多患者得不到及時救治。


中國醫療服務市場快速擴容

 資料來源: 衛計委、 廣證恒生


資料來源: 衛計委、 廣證恒生


國家政策鼓勵社會辦醫


公立醫院供給不足,患者需求無法得到滿足,關鍵在于供給側改革,發展民營醫院成為必然選擇。為此,國家鼓勵社會辦醫,不斷出臺民營醫院利好政策,其中,分級診療將分流患者至民營醫院,解決民營醫院患者來源不足問題。而醫師的多點執業政策從根本上打破民營醫院發展過程中遇到的醫師資源不足問題。


同時,國家對企業醫院改制政策頻出,尤其是今年國家相關規定,等于對之前不少處于觀望階段的國有企業醫療機構下了最后“通牒”。   


 

2018年底是企業辦醫剝離大限之期。根據多項公開資料顯示,目前至少還有千余家國企醫院需要在今年底前完成剝離工作。可見,未來可以并購的醫院標的眾多,更可能從中選擇優質標的。


對于一個醫療集團收購優質醫院標的具有重要的戰略意義,不僅可以發展自身醫療服務人才儲備與培訓基地。而且,辦醫具有特殊性,如果社會資本要從零開始開辦一家醫院,各種執照認證需要花費好幾年時間,對于想快速擴大的醫療集團,顯然時間太漫長。

在政策先行的推動下,資本快速涌入民營醫院。民營醫院數量逐年增加,公立醫院數量逐年減少。2015年,民營醫院數量超過公立醫院。這表明,在政策門檻逐步放低的情況,社會資本積極參與民營醫院建設。


數據來源:中國衛生和計劃生育統計年鑒(2017年)


并且,這確實是一個賺錢的行業,基于民營醫院的快速擴張及診療人次的大幅增加,民營醫院收入高速增長。2011-2016年期間,民營醫院收入增速超過20%,顯著高于公立醫院收入增速。2011-2016年期間,民營醫院市場規模由810.7億元增長至2514.2億元,CAGR達20.8%,在醫院整體收入中的占比由 5.7%增長至9.8%。


資料來源: 衛計委、 廣證恒生


以復星醫藥為例,近年來其在醫療服務領域并購動作頗多,2017年,復星醫藥完成對恒生醫院、珠海延年的控股收購,助力自身在華南地區的醫療服務外延發展。目前,復星醫藥控股醫療機構包括禪城醫院、恒生醫院、鐘吾醫院、溫州老年病醫院、廣濟醫院、濟民醫院、珠海延年等,合計床位3818張。在高端醫療服務領域,“和睦家”醫院和診所網絡持續布局,青島和睦家已經投入運營,廣州和上海浦東和睦家醫院也在加緊建設中。2017年,復星醫藥醫療服務板塊實現營收20.88億元,其中已運營醫院的經營業績也穩步提升,較2016年增長25.38%。


雖然我國醫療服務行業不斷擴張,但我國的醫療資源還是嚴重緊缺,市場增長空間巨大,從全球來看,西班牙每萬人口執業醫師數最高,達50人,醫患比例1:200,德國位居第二,每萬人口執業醫師數為39人,而中國每萬人口醫師數僅15人,醫患比例高達1:667。

資料來源: 衛計委、 廣證恒生


具體到我國各省民營醫院資源的地理分布(除港澳臺),2016年全國僅3省數量破千,四川、山東、江蘇民營醫院數量都在1000以上,這些省份人口數量較多,需求量大。國內沿海省份數量優勢明顯,因為沿海地區經濟發展水平高,為民營醫院建設營造了良好的經濟環境。而西北省份數量偏低,西北地區人口偏少且經濟發展滯后,制約了民營醫院發展。

數據來源:中國衛生和計劃生育統計年鑒(2017年),晨哨并購整理


“門口的野蠻人”在中國


對KKR來說,建立仁康投資在中國并不是孤例。


成立于1976年的KKR早已在業內聲名顯赫。作為全球歷史最悠久也是經驗最為豐富的私募股權投資機構之一,KKR與黑石、凱雷、德州太平洋并稱為全球四大PE巨頭。目前資產管理規模高達1757億美元。過去40年,KKR所投項目的復合收益率達25.6%,超過巴菲特過去53年的復合收益率(19.1%)。


2005年,KKR在中國香港建立辦公室,邁出了進入亞洲市場的步伐。雖然進入中國的時間不算早,但其在亞洲地區的私募股權投資領域十分活躍,完成了一系列涉及食品安全、環境服務、醫療健康和金融服務的投資,投資了包括青島海爾、南孚電池、平安保險、蒙牛乳業、中糧肉食、百麗鞋業、58到家、和恒安國際在內的多個項目。目前其在亞洲地區的投資規模占其總投資的20%。


 在農業和食品安全行業,KKR的動作頗多:2017年3月,KKR投資中國寵物食品制造商乖寶寵物食品集團;2016年3月,KKR和阿里巴巴聯合注資了生鮮電商易果生鮮的C輪融資;此前,KKR還投資了多家食品公司,包括水產飼料生產企業粵海飼料集團、現代牧業、亞洲牧業、中糧肉食和圣農發展。其中,KKR在投資現代牧業中已實現成功上市和退出,為KKR帶來了30%以上的年內部收益率回報。


環保方面,KKR在2011年投資了污水處理公司聯合環境,這家公司已經在新加坡上市,KKR 出售持有的聯合環境1/3的股票,已收回全部成本。


醫療健康方面,KKR于2012年投資了中國臍帶血庫(China Cord Blood Corp)。而后者已在美國上市。


在房地產領域,KKR有過兩次探索。2016年11月,KKR投資了首創置業旗下公司首創鉅大,并持有后者大約12%的股權。2011年,KKR曾與遠洋集團成立了一家中國房地產合資公司。

此外,2017年10月,KKR集團領投了國內個人財務應用隨手科技2億美金的C輪融資,這是其亞洲三期基金投資的首個項目,也是其進入中國11年來首次涉足金融科技領域。

截至目前,KKR在亞洲共有四支基金,資金規模總和超過200億美元,根據其2017年全年財報顯示,其全部基金的復合回報率平均值為25.6%。


KKR一直看好亞洲尤其是中國的投資機會。2017年8月11日,KKR上海辦公室正式開幕,這是繼北京和香港之后,KKR在大中華區開設的第三個辦公室,也是其在亞太地區的第八個辦公室。

KKR集團全球總裁Joe BAE表示,KKR對中國有著很高的期許。在KKR步入中國第二個十年之際,其在華的投資領域將有所延展,下一步的投資重點將會放在消費升級、工業現代化、醫療服務、金融科技等方面。


Joe BAE認為未來中國資產管理業務會迎來井噴期,為此,KKR希望把公司在美國的所有產品線都帶到中國來。根據他的描繪,10年后,“KKR在中國的資產管理業務不會小于在北美的資產管理業務。”


看來,對于中國醫療服務產業的布局已經用實際行動證實了KKR的投資觀點,政策支持,資本助推,民心所向,醫療服務行業并購整合勢在必行,我們拭目以待。

參考文獻

專科醫院最重要的是什么?人才!——專科醫院人才現狀及競爭策略分析   廣證恒生

私募巨頭KKR的中國成績單:投資青島海爾浮盈超80億元,復合收益率超過巴菲特   投中網



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